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西南证券股份有限公司高宇洋近期对中际旭创进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，800G快速放量》，本报告对中际旭创给出增持评级，认为其目标价位为87.30元，当前股价为77.85元，预期上涨幅度为12.14%。
中际旭创(300308)
事件：公司发布2022年年度报告，22年公司实现营业收入96.42亿元，同比+25.29%；实现归母净利润12.24亿元，同比+39.57%。2023年Q1实现营收18.37亿元，同比-12.04%；实现归母净利润2.5亿元，同比+14.95%。
Q1业绩超预期，盈利能力提升。受益于数据流量和带宽需求快速增长，海外重点客户持续加大资本开支投入并带动对数据中心200G和400G等高端产品的需求上量。公司持续降本增效，高端产品出货营收占比提升，叠加汇兑损溢正向收益，22年公司实现营收96.42亿元，同比+25.29%；实现归母净利润12.24亿元，同比+39.57%。23年Q1，受头部客户放缓传统数据中心部署的影响，营收同比下滑，但盈利能力大幅提升。23年Q1公司净利率为13.6%，同比+3.2pp，主要原因如下：1.800G产品快速上量，高端产品营收占比进一步提升；2.管理费用率为4.9%，同比-1.6pp，系咨询费用的减少。
AIGC市场算力需求旺盛，光模块市场迎来蓬勃发展。受Chatgpt的催化，人工智能以及大模型的发展需要大量的数据与算力需求。光模块作为通讯传输的设备互联载体，随着数据量传输需求的增长，其大容量、高速率的需求也随之增加。算力市场的需求带动了光模块向800G、1.6T等高速率迭代需求。Lightcounting预测，全球光模块的市场规模在未来5年将以CAGR11%保持增长，2027年将突破200亿美元，2028年中国光模块市场规模有望达35亿美元。
新产品布局前瞻，龙头地位稳固。公司持续加大研发投入，加快重点产品的市场化进度，提升综合竞争力。22年研发费用同比+41.75%，23年研发费用率为8.5%，同比+1.1pp。高算力、低功耗是未来光模块市场的重要发展方向。目前公司800G和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T光模块和800G硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO（光电共封）技术和3D封装技术也在持续研发进程中，公司前瞻性布局有望抢占先机，未来获得新盈利增长点。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.94元、2.65元、3.53元，未来三年归母净利润将保持32.2%的复合增长率。给予公司2023年45倍估值，对应目标价87.3元，下调至“持有”评级。
风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期、新产品研发不及预期等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券代小笛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.07亿，根据现价换算的预测PE为44.54。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为90.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中际旭创（300308）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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